Mercados

Comportamiento de los precios en 2008 y perspectivas para 2009.

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Feb 10, 2009, 07:48

El a�o 2008 se caracteriz� por la gran volatilidad que se present� en los precios. Las cotizaciones de la mayor�a de las semillas oleaginosas, de aceites y de pastas aument� a m�ximos hist�ricos entre Marzo y Junio para luego caer a una velocidad sorprendente en los siguientes meses, provocando severas p�rdidas para aquellos que vendieron o compraron en el momento equivocado.

PANORAMA GENERAL

Los precios del complejo oleaginoso mantuvieron una marcada tendencia descendente de principios de Julio hasta los primeros d�as de Diciembre de 2008. La magnitud de esta ca�da no tiene precedentes, como tampoco lo tuvo el rally previo que llev� a las cotizaciones de oleaginosas, aceites y pastas a m�ximos hist�ricos.

En el primer semestre de 2008, los precios aumentaron a niveles que no eran justificados por factores fundamentales sino por la acci�n de fondos y de especuladores. Las cotizaciones de algunos commodities, como el aceite de palma y la semilla de girasol, alcanzaron sus m�ximos en Marzo o Abril, mientras que la mayor�a de los otros productos oleaginosos tuvo sus m�ximos en Junio o a principios de Julio del a�o anterior. Los precios empezaron a colapsar desde Julio, cayendo a sus m�nimos en los primeros d�as de Diciembre, en algunos casos por debajo de los costos de producci�n. En consecuencia, los productores reaccionaron reduciendo la compra de insumos y sus inversiones; por la misma raz�n, las llamadas tierras marginales permanecer�n sin utilizar en algunos pa�ses del hemisferio norte durante la siembras de primavera de 2009, a menos que los precios aumenten lo suficiente y/o los costos de producci�n disminuyan.

2009 inici� con un importante aumento en las cotizaciones del aceite de soya y de palma, as� como de los aceites l�uricos. Los aumentos fueron relativamente menores para el aceite de girasol, mientras que el aceite de nabo tuvo p�rdidas en el mercado europeo por la dif�cil competencia que enfrenta para su utilizaci�n en el sector biocombustibles.

Las alzas recientes en los aceites de soya y de palma fueron explicadas por la recuperaci�n de los precios de los energ�ticos, as� como por un repunte en la demanda. De igual manera, la tendencia alcista fue derivada de las cr�ticas condiciones de sequ�a que prevalecen en las principales zonas productoras de soya en Am�rica del Sur. No obstante, se espera que el clima mejore en Sudam�rica la siguiente semana, con algunas lluvias en Argentina en Brasil.

SEMILLAS OLEAGINOSAS

En los primeros d�as del mes de Julio de 2008, los futuros del frijol soya alcanzaron un m�ximo hist�rico de $16.63 d�lares por bushel para el futuro m�s pr�ximo ($611.05 d�lares/TM), como consecuencia de las poco favorables condiciones meteorol�gicas que se dieron durante las siembras en Estados Unidos, as� como por las inundaciones que se presentaron en Junio. Sin embargo, este fue el punto de inflexi�n y los precios de la soya y otras oleaginosas iniciaron la reducci�n m�s dr�stica de la que se tenga registro. A principios de Diciembre, las cotizaciones de la semilla de soya eran de alrededor de $344 d�lares por tonelada en R�tterdam, es decir, un 49% menos del m�ximo alcanzado en Julio.

Factores bajistas.- La oferta de la semilla de soya estadounidense ser� superior a lo previsto anteriormente. La cosecha de 2007 ha sido ajustada hacia arriba por el USDA en 2.5 millones de toneladas y el da�o derivado de las inundaciones result� menoral que se esperaba, con lo que tambi�n la cosecha de 2008 tuvo un mejor desarrollo. Por otro lado, el consumo de soya en 2008 result� inferior tambi�n al proyectado, debido a la fuerte desaceleraci�n de la actividad de molienda que se dio por las huelgas de los productores argentinos, el bloqueo de puertos de embarque, con los consecuentes paros parciales de molinos en Argentina y en otras naciones importadoras. Quiz�s el factor bajista m�s relevante sea la desaceleraci�n de la demanda mundial de pasta y de aceite de soya durante Abril/Septiembre de 2008; como resultado de esto los inventarios mundiales de semilla de soya fueron muy superiores a lo previsto a finales de Agosto de 2008. En el caso de la semilla de girasol, sus precios empezaron a caer en Junio de 2008 ante las perspectivas de una mayor producci�n hacia el �ltimo trimestre del a�o, gracias a las favorables condiciones del clima en los meses de Julio, Agosto y Septiembre, de alrededor de 4.5 millones de toneladas m�s que el a�o previo. Con esto aument� la molienda y la oferta exportable de aceite y pasta de girasol. Grandes cosechas se presentaron tambi�n para la semilla de nabo y de canola en Ucrania, la Uni�n Europea y Canad�, de tal modo que el aumento anual de la oferta mundial de semilla de nabo /canola fue de alrededor de 8.5 millones de toneladas en 2008/2009, por arriba del nivel r�cord de 49 millones de toneladas producidas en 2007/2008.

Desde luego, el colapso de los mercados financieros, las fuertes p�rdidas en los mercados de acciones y la crisis en los bienes ra�ces, as� como la escasez de cr�ditos impactaron a la baja en los mercados de oleaginosas y sus productos ante la gran incertidumbre econ�mica y, por ende, una esperada �poca de recesi�n y de desaceleraci�n de la demanda. De igual manera, la ca�da de 75% en los precios del petr�leo, luego de los m�ximos alcanzados a mediados de a�o fue seguida tambi�n por los aceites vegetales y los granos en un esfuerzo por mantener su rentabilidad al utilizarse en la fabricaci�n de biodiesel y etanol.

Factores alcistas.- De acuerdo con los expertos de Oil World, el cambio m�s importante que se dar� en los mercados es el deterioro esperado en la producci�n de granos y oleaginosas en Am�rica del Sur, luego de severas condiciones de sequ�a en algunas de las m�s importantes regiones productoras. La sequ�a se ha mantenido en Argentina desde Junio y hasta Diciembre de 2008. Por otro lado, en Brasil, aunque algunas de las �reas del centro y del norte han recibido precipitaciones aceptables, la parte sur del pa�s, especialmente zonas de Mato Grosso, Paran� y R�o Grande do Sul, siguen sufriendo de d�ficit de humedad. En esta situaci�n se encuentran tambi�n Uruguay y Paraguay. Desafortunadamente, los pron�sticos m�s recientes sugieren que tambi�n habr� lluvias por debajo de lo normal durante Enero de 2009. Si la cosecha sudamericana contin�a deterior�ndose, crecer� la dependencia del mundo de la oferta estadounidense de soya y derivados, lo que provocar�a menores niveles de inventarios de soya en la Uni�n Americana al cierre de Agosto de 2009 y una mayor necesidad de aumentar la superficie sembrada con soya en la primavera de 2009.

En las �ltimas tres semanas de Diciembre, las cotizaciones de la mayor�a de las oleaginosas, aceites y pastas se han incrementado en forma importante debido a:

(1) el deterioro de las expectativas de la cosecha sudamericana;

(2) la fuerte demanda china de frijol soya, canola y aceite de palma,

(3) el gran incremento en las exportaciones malayas de aceite de palma a un r�cord de 1.64 millones de toneladas en Diciembre, lo que provocar� una ca�da en los inventarios.

La recuperaci�n de los precios de estas �ltimas semanas tiene que ver tambi�n con la creciente tensi�n en el Oriente Medio por las implicaciones que esta regi�n tiene sobre el petr�leo.

ACEITES Y GRASAS

Factores Bajistas.- El menor consumo es la principal variable causante de la ca�da de los precios de aceites y grasas en el segundo semestre de 2008. La demanda de aceites y grasas para usos alimenticios y para fabricar biodiesel definitivamente se vio afectada por las alzas temporales de las cotizaciones. En Julio de 2008, los precios de los aceites de soya, palma, girasol y canola promediaron $1,468 d�lares por tonelada, cifra muy por arriba del promedio de los �ltimos 10 a�os de $561 d�lares. Desde luego, este nivel de precios era insostenible para los consumidores, especialmente en los pa�ses de bajos ingresos. En Diciembre, el precio promedio de estos cuatro aceites se hab�a reducido a $710 d�lares por tonelada. En este contexto, el consumo mundial de aceites y grasas para todos los usos aument� 5.6 millones de toneladas en 2008, por debajo del crecimiento anual de 2007 que fue de 6.3 millones de toneladas, lo que refleja principalmente el impacto de los altos precios. Ahora bien, las cotizaciones de los aceites vegetales han vuelto a niveles atractivos para los consumidores, lo que fomentar� un mayor consumo.

Actualmente existen en el mundo altos inventarios de aceites vegetales, especialmente de aceite de palma y de aceite de girasol como resultado de los aumentos en su producci�n mundial y la comentada ca�da en la demanda.

Factores Alcistas.- Para el ciclo 2008/2009 se espera que la oferta de aceite de soya sea inusualmente escasa debido a un m�nimo incremento en la producci�n de s�lo 200 mil toneladas versus 1.1 millones de toneladas apenas un a�o antes. En consecuencia, las exportaciones mundiales se reducir�n. El escenario se complica a�n m�s por los bajos inventarios mundiales y por el deterioro de las perspectivas de la producci�n de soya en Sudam�rica, debido a la sequ�a que como comentamos afecta a las principales naciones productoras de la regi�n.

De igual manera, la utilizaci�n de aceites vegetales y grasas animales para fabricar biocombustibles seguir� increment�ndose en 2009 en varios pa�ses, debido a los objetivos obligatorios que entrar�n en vigor. En 2008, Alemania fue el pa�s que utiliz� m�s aceites vegetales para biocombustibles en el mundo.

De acuerdo con los especialistas de Oil World, las bajas cotizaciones indicar�an el inicio de un nuevo ciclo de precios. Actualmente, los precios de aceites vegetales est�n todav�a por arriba de sus promedios de largo plazo, pero muy por debajo de los niveles que tuvieron durante la mayor parte del ciclo 2007/2008 lo que est� estimulando el consumo. Las cotizaciones de los aceites vegetales est�n relativamente por debajo de los precios del petr�leo lo que favorece tambi�n la demanda del sector de biocombustibles.

PASTAS OLEAGINOSAS

Factores Bajistas.- La producci�n pecuaria se ha contra�do en los �ltimos meses, por lo que la demanda de alimentos balanceados ha ca�do significativamente. Estas bajas se presentan especialmente en naciones productoras y exportadoras de carne como Estados Unidos y Brasil. La crisis econ�mica y los menores ingresos tienden a reducir la demanda de productos pecuarios (principalmente de carne) a favor de las prote�nas vegetales. La molienda de semillas oleaginosas ha sido derivada de la demanda de aceites vegetales lo que ha resultado en una amplia disponibilidad de pastas, especialmente de nabo y de girasol. La molienda de soya cay� en 2008, parcialmente como consecuencia de la mayor utilizaci�n y producci�n de aceite de palma. No obstante, en 2009, la molienda de soya se incrementar�, debido al menor crecimiento de la producci�n de aceite de palma y a una menor competencia por parte de las semillas de nabo y de girasol. Asimismo, las grandes cosechas de granos en 2008 incrementaron la oferta de granos forrajeros lo que llev� a una menor participaci�n de la pasta de soya dentro de la composici�n de las f�rmulas de alimentos balanceados.

Factores Alcistas.- En las �ltimas semanas, el volumen estimado para la producci�n de soya sudamericana ha tenido que ajustarse a la baja debido a la sequ�a, condiciones que podr�an continuar. Y aunque la dependencia del sector pecuario de la pasta de soya ha disminuido por la amplia oferta de pastas de nabo y de girasol, lo cierto es que la sustituci�n de pasta de soya con pastas de menor rendimiento proteico pero de precio m�s atractivo est� alcanzando ya su l�mite. La producci�n mundial de granos se reducir�a en diversos pa�ses en 2009, lo que disminuir�a tambi�n la oferta de granos forrajeros y la competencia para las pastas oleaginosas. Por otro lado, la menor producci�n de etanol est� tambi�n disminuyendo la oferta de sus subproductos como los DDGs, que se hab�an convertido en uno de los principales ingredientes de las f�rmulas de alimentos balanceados en a�os recientes, al reemplazar parcialmente a la pasta de soya.

Nota Importante: En ANIAME nos esforzamos por presentarle diversos puntos de vista sobre el comportamiento de los mercados de productos oleicos. Nuestras fuentes son servicios especializados de an�lisis y corredur�as que realizan estudios y que son reconocidos como confiables. Nuestra labor es ofrecerle un resumen general de las diferentes opiniones que circulan en los mercados. Desde luego, las afirmaciones aqu� vertidas est�n sujetas a cambios inherentes a la propia naturaleza de los mercados de commodities y no pretenden ser en absoluto recomendaciones, consejos ni sugerencias de compra ni de venta de futuros o de bienes f�sicos.